煙臺萬潤:平穩增長無憂,關注環保、OLED材料和醫藥中間體
2013年三季度業績披露
煙臺萬潤前三季度實現營業收入7.05億元,同比增長30.83%,歸屬上市公司股東扣非經常性損益的凈利潤為8385萬元,同比增長9.24%,實現每股收益0.33元。從第三季度的單季度上看,收入規模環比有所下降,幅度在1 5%左右,但毛利率環比提升了1.3個百分點,凈利率也有所提升,最終扣非凈利潤環比也有一定程度的下降。
凈利潤環比下滑無礙公司平穩增長
公司目前的主要收入來源還是液晶化學品,有定制化學品行業的特點,訂單和收入確認具有一定的波動性,我們認為在行業發展趨勢良好的背景下,公司收入總體保持平穩增長的問題不大。同時,公司三季度的現金流環比改善明顯,經營現金流為6300萬左右,環比提高72%,結合三季度的毛利率和凈利潤的提高,我們認為公司三季度收入和凈利潤環比下滑可能只是短期波動。
背景和技術優勢有利于公司在環保、OLEO和醫藥中間體領域發力
萬潤的控股股東是中國節能環保集團,是一家在環保技術和裝備領域具有豐富強大資源的央企。我們認為萬潤今年在V1汽車尾氣催化凈化材料的成功實現銷售是一個良好開端,在自身技術和股東的大力支持下,未來在十二五環保產業黃金時期領域再下一城。公司在江蘇設立子公司開發OLED材料以及醫藥中間體產業的積極開拓都是立足于公司自身強大的化學研發能力,公司在這些方面的進展值得關注。
估值和投資建議
我們維持前期盈利預測不變,預計公司2013—2015年EPS分別為0.50、0.63和0.78,對應當前股價的PE分別為30.2、24.0和19.4倍,我們維持“增持”評級。催化劑因素關注公司的環保、OLED和醫藥中間體相關業務發展,風險因素關注液晶化學品客戶的自供產能變動。